上市公司通过非公开发行募集资金9.42亿元，最终项目建设只使用了7741.12万元，高达8.64亿元被用于补充流动资金，这样的故事发生在办公服务与用品行业企业齐心集团身上。

6月28日，齐心集团发布公告，拟对公司2018年度非公开募投项目“智能办公设备开发及产业化项目”和“集团数字化运营平台建设项目”进行终止并结项，将项目剩余募集资金余额4.78亿元永久性补充流动资金，用于公司日常经营活动。

至此，齐心集团2018年度非公开募投项目中除“补充营运资金”项目外的三大建设项目全部终止实施。

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“上市公司募集资金用于新项目投资无疑是着力于企业可持续发展以及盈利能力优化，对于上市公司未来发展的认同与看好，是投资者愿意参与上市公司定增的基本逻辑。”IPG中国首席经济学家柏文喜在接受《证券日报》记者采访时表示，如果上市公司将大部分募投资金改为永久性补充流动资金，表明公司因为运营较差导致流动性出现了较大压力，或者之前的募投项目缺乏论证与严肃性。

超九成资金用于补流

资料显示，齐心集团为企业提供现代办公整体解决方案，主营业务为办公物资集采。

2018年12月3日，齐心集团发布2018年非公开发行A股股票相关议案，并于2019年9月26日通过非公开发行方式向珠海格力金融投资管理有限公司、招商基金等7名投资者发行约9221.90万股，发行价格为10.41元/股，募集资金总额约为9.60亿元，扣除发行费用后募资净额约为9.42亿元，非公开发行股票于2019年10月21日上市。

按照齐心集团原本的规划，9.42亿元募集资金中除了2.1亿元用于补充营运资金外，剩下的7.32亿元将用于“云视频会议平台升级及业务线拓展项目”“智能办公设备开发及产业化项目”“集团数字化运营平台建设项目”合计三大项目中，承诺投资金额分别约为1.82亿元、2.58亿元和2.92亿元。

2021年10月，齐心集团该非公开募投项目迎来了第一次变更，公司将“云视频会议平台升级及业务线拓展项目”终止并将该项目募集资金余额1.82亿元（加上利息收入约为1.85亿元）永久性补充流动资金，并将其余两大项目建设期延期至2023年6月30日。

当时齐心集团声称，终止“云视频会议平台升级及业务线拓展项目”，是因为行业发生变化，需要使用自有资金集中投向市场急需扩展的非募投研发项目，在募投项目规划下继续投入，效益达成方面将存在一定的风险和难度。

时间进入2023年，随着建设期截止日临近，齐心集团另外两大募投项目最终也难逃被终止的命运。公告显示，截至6月21日，“智能办公设备开发及产业化项目”累计投入募集资金金额396.90万元，“集团数字化运营平台建设项目”累计投入募集资金金额7344.22万元，投资进度分别仅为1.54%、25.18%。二者募集资金余额分别约为2.55亿元、2.24亿元（含利息收入），合计约4.78亿元，齐心集团拟永久补流。

不考虑利息收入，齐心集团2018年非公开发行A股股票募集的9.42亿元中，仅有7741.12万元用于项目建设，占比8.22%；约8.64亿元资金被用于补充流动资金，占比91.78%。

这一幕似曾相识。齐心集团2016年度非公开发行募资10.71亿元，三大建设项目中有两个项目最终终止实施，不考虑利息收入，约3.32亿元最终用于补充流动资金，占比超过30%。

净资产收益率摊薄后或难补

据齐心集团，效益问题是终结募投项目的主要原因。

就“智能办公设备开发及产业化项目”，齐心集团在公告中称，智能设备快速更新换代，原先所论证的智能办公设备项目具体规划设计与当下智能办公需求存在一定差异，如继续按照原有募集资金规划设计推进，产出效益可能面临较大不确定性。

按照2018年非公开发行A股股票预案（修订稿），齐心集团当时预计“智能办公设备开发及产业化项目”达产年可实现营业收入3.08亿元，实现净利润3981.97万元，项目预期效益良好。

“智能办公设备上新快消退也快，公司认为继续投入智能办公设备开发及产业化项目可能会带来研发费用、模具等制造费用的增加，效益不好。”齐心集团相关人士在接受《证券日报》记者采访时解释称。

而对于终止“集团数字化运营平台建设项目”，齐心集团则称，如继续对现有数字化运营平台的原有募投项目内容进行投入，项目规划与公司业务规模效益预计会出现较大的偏差，导致投入与产出不对等的情况。

“集团数字化运营平台建设项目目前投入了7000多万元。2018年评估项目的时候公司考虑的是自研的方式，花费较高，实际建设过程中通过整合、外购等方式节省了费用，减少后期摊销压力。”上述人士对记者表示。

柏文喜认为，彻底、大规模改变资金用途虽然也经过了必要的决策程序，但仍然对之前因为看好并参与募投项目的投资者构成一种“失约”乃至“忽悠”，意味着公司治理存在较大缺失，投资决策缺乏严谨性。

在募投项目全部终止后，齐心集团被摊薄的净资产收益率如何弥补成为一个难题。在实施最近一次非公开发行之后，齐心集团2019年年末归母净资产增至33.57亿元，较2019年上半年末的24.52亿元增长9.05亿元，增长幅度达到36.91%，截至2022年末超过30亿元。而在利润端，齐心集团2019年归母净利润达到2.30亿元的顶峰之后便一路下滑，2020-2022年分别为2.01亿元、-5.62亿元、1.27亿元。

两者叠加之下，2019年-2022年，齐心集团的加权ROE分别为8.36%、5.91%、-17.74%和4.32%，下滑趋势明显。

截至6月28日收盘，齐心集团收于7.11元/股，距离定增发行价10.41元/股有较大幅度下跌。据Wind数据，按照后复权计算，参与齐心集团2018年度非公开发行的珠海格力金融投资管理有限公司等机构投资者如果持有至今，将亏损30.62%。

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